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　　中金发布研报称，敏实集团（00425）欧洲及国内新动力销量增长亮眼，有望带动公司1H25电板盒业务营收高增，上调2025年/2026年净利润7%/5%至29/33.5亿元。现时股价对应9.4x/8.0x25E/26E P/E体育游戏app平台，保管跑赢行业评级，公司功绩弹性较大、新业务积极鼓舞，该行上调指标价11%至30.5港元，对应11.4x/10x 25E/26EP/E，较现时股价有21%的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　5M25欧洲新动力销量逆势高增，中国商场纯电增速亦亮眼，有望带动公司电板盒业务营收高增

　　据ACEA，5M25欧盟新动力乘用车竣事了较强的增长势头，其中纯电车型注册量累计同比增长26.1%至70.1万辆，渗入率达15.4%，同比+3.3ppt；插电混动销量同比+15%至37.5万辆；5M25英国纯电车型注册量同比+33.4%。从商场表情来看，世界、雷诺、良马等车企合座商场份额稳中有升。据乘联会，1H25中国乘用车产量及批发均竣事了双位数增长，其中纯电车型批发销量同比+40.9%。该行以为，欧洲和中国事公司电板盒业务的主要商场，公司与欧洲新动力商场头部车企深度协作，中国商场纯电车型销量亦较为亮眼，公司1H25电板盒业务营收有望随之竣事高增。

　　利润弹性可期，分成有望持续，讲理新业务定点施展

　　2024年公司毛利率28.9%，同比+1.5ppt，除铝件高基数影响外，其他主商业务的毛利率均竣事了郑重同比增长；该行预测在保捏较高产能哄骗率、原材料价钱相对稳固的情况下，2025年公司毛利率有望保捏在较高水平。2023年以来公司管制及研发费率清闲下落，2024年管制费率/研发费率为7.1%/6.3%，同比捏平/-0.5ppt，仅销售费率有一定增长，该行以为公司利润弹性较大。现款流方面，公司成本开支岑岭已过，2024年解放现款流同比大幅增长，规复分成，该行预测有望捏续。

　　新业务方面，继电板盒之后，公司积极设备东说念主形机器东说念主、低空遨游器、无线充电等新业务。2025年3月20日公司公告与智元机器东说念主在东说念主形机器东说念主鸿沟得到协作，协作实质包括智能外饰及电子皮肤技能、东说念主形机器东说念主无线充电及重要总成设立、柔性智能制造惩办有盘算推算等，敏实集团将依托其在汽车零部件鸿沟的先进制造训导和全球化布局，与智元共同鼓舞筹划技能的设立和应用。公司积极鼓舞客户设备，该行预测有望迎来更多定点。

　　风险教唆：国内联合销量下滑加重；新业务施展不足预期。

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